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科技创新自信回归带来的投资机会

张予豪：近期国家政策以及DeepSeek、宇树、第六代战斗机等现象级技术突破，让我们明显感受到中国科技创新自信的回归。各位认为，这一变化将为各自机构带来哪些新的投资机会？

蔡晓帆：从去年9月底开始，我感觉市场情绪已经触底，资金面也随之改善。随着中国在科技领域的突破，如DeepSeek的出现，我们与美国的科技差距似乎在缩小，科技自信得以回归，甚至我们觉得市场情绪的变化，有望进一步拉动基本面优化，外资对中国资产的信心增强，中国资产重估正在发生，这段时间港股已有所表现，A股也可能迎来机会。与去年相比，市场变化显著。我认为在此契机下，市场中的各类投资机构与创业者们，也将如破土的新芽，迎来全新的发展机遇。

对建发新兴投资而言，我们主要关注三个方向：一是先进制造，其中主要关注与 AI机器人零部件及半导体相关的领域相关的机会；二是TMT/消费，之前看过企业软件、SaaS等领域，去年以来AI成为重点关注方向，具身智能机器人也在我们的关注范围内；三是医疗健康，AI医疗此前虽不成熟，但现在可能迎来新的转化契机。我们相信2025年将是中国经济和创投行业的新起点，会有更多新机会涌现，大家应积极拥抱新时代。

如何看待估值泡沫与投资下注

张予豪：当前技术突破潮下，估值快速拉高，是新一轮泡沫还是处于初始阶段？各位投资人如何看待估值过高问题，如何持续下注？

蔡晓帆：热门赛道估值高，我认为这并非坏事，资本市场如同啤酒，适度泡沫是正常的，但泡沫过大则需警惕。这表明大家对产业变革和科技创新应用的期待。我们相对乐观地看待这一轮技术带来的泡沫。回顾过去十年，从互联网+、共享经济，到新能源、半导体等，每隔一段时间都会出现泡沫，有些被证伪，有些则持续健康发展。对于相对追求稳健的机构，在AI期望膨胀期投资可能会比较痛苦，等泡沫破裂后再投资或许更合适。但作为综合策略的投资机构，我认为我们无需完全避开。但任何事情都是矛盾的，技术变革最终还是需要落地，落地的场景是什么？我们作为有实业背景的投资机构，会关注AI技术在我们自身产业场景中的应用，如能否降本、替代人工等。一旦发现有创新、突破迹象，即便估值高也可重仓布局。

此外，二手基金策略也是不错的选择，建发新兴投资十年来主要投资新基金和直投项目，新基金投了120多支，合作了70多家GP，直投的项目超200家。就我切身的感受而言，善用GP这样的伙伴资源，对于国有资本而言是极为有效的策略。国有资本应加强与GP的合作，给予他们更多信任。在进行决策判断时，可基于GP的专业见解，不必事事都由自身独立判断。过去，我们对S基金投资多采用机会主义策略，而近两年来，已将其纳入系统性投资打法，未来将加强S基金投资，希望不仅能为行业创造流动性，对我们而言，还可能投到早期错过的机会。

提及宇树，我们有三至四个基金合作伙伴深度参与其中，经纬创投和敦鸿资产都是宇树较早期的投资人。通过与这些合作伙伴联动，我们相当于间接投资了宇树。未来，我们坚信这一策略能够朝着更深入、更务实、更具规模的方向拓展，我相信也能够为行业带来更好的正向助力。